看到英大人寿2025年第二季度的偿付能力报告的时候，真是让不少人震惊了一下：净赚7.98亿元，成功实现了扭亏为盈。

得告诉你，这家公司之前在2022年亏了4.32亿元，到了2023年亏损还在扩大，达到8.6亿元，到了2024年第一季度，更是亏了12.9亿元，连续的亏损仿佛在一瞬间出现了转机。

可是仔细一看，情况似乎有点不对劲：资产那边的盈利是用新金融工具准则来核算的，可保险业务的收入和负债仍然用旧的准则在算，就像是在用“两本账”同时记账一样。

明明盈利不错，怎么到10月10日还急着批准25亿元新债呢？这纸面上的盈利到底靠谱不靠谱，普通人在买保险的时候，又该怎么防范这类陷阱呢？

英大人寿那个“扭亏奇迹”，其实暗藏会计准则的不同角度的影响。按照2025年第二季度偿付能力报告显示，截至6月末，公司的保险业务收入是107.91亿元，比去年同期少了4.37%，不过净利润却高达7.98亿元。

这个反差的关键在于“双轨制”核算：资产端用新金融工具准则后，金融资产的估值方式变得更灵活，直接对利润和净资产有影响；而保险业务收入、退保金等主要经营数据还是按照旧准则核算，两者根本没法直接对比或者匹配。

大家一直对这种核算方法有不同看法，简单说呢，在新准则下，资产的估值会因为市场变动出现短期的盈利浮动，但是，这并不代表保险公司的主要盈利来源就是通过承保业务赚的钱。

英大人寿的业务情况也验证了这一点，2023年，银保渠道的份额超过60%，其中英大元恒B年金保险单款产品的退保率高达31.53%，到2024年，这个渠道占比仍然保持在超60%。退保率这么高，说明客户留存不太好，业务的基础不稳，这样的经营情况，很难支撑起接近8亿元的净利润。

更值得留意的是，2023年10月，这家公司因为上报给监管部门的标准化数据报表不准确，以及关联交易的信息不真实，被国家金融监管局罚了280万元，责任人里还有4个人，各罚了7万元。

一边扭亏的数字让人怀疑，英大人寿的资本操作反倒更明显反映出它实际的经营压力。10月10日，国家金融监督管理总局北京监管局批准了它的申请，同意发行25亿元的10年期可赎回资本补充债券。

没多久前，公司刚把“20英大泰和人寿”价值29亿元的资本补充债券全部赎回，赎回价格是104.8元份（含利息）。外人看，这就像是“还旧借新”的正常手段，可实际上是在偿付能力吃紧的情况下，不得已的选择。

保险公司的偿付能力关系到能不能按承诺兑付保单，监管部门对这个可是有“硬杠杠”的：核心偿付能力充足率不能低于50%，整体的偿付能力充足率也得至少100%。

英大人寿的偿付能力出现了连续下降的趋势，核心偿付能力从2018年的210.6%逐步滑落到2022年的64.7%，而整体的偿付能力充足率也降到129.41%，快接近监管的红线了。

虽然2024年第一季度表现得稍微好点，综合偿付能力达到了163.03%，核心偿付能力也到了89.41%，不过业内专家说了，得要留意资本市场的变动对偿付能力的影响，得不断补充资金，才能把局面稳住。全额赎回老债能避免违约的风险，也能维护信用，但那25亿元的新债不是救命稻草，只是为了给经营调整争点时间的“缓冲垫”。

造成这种资金紧张的原因，就藏在它那深深印在“电网系”烙印里的股权和治理架构里。英大人寿的27个股东里，26个都是国家电网系的公司，第一大股东国网英大国际控股集团有限公司持有26.408%的股份，唯一的外资股东是美国万通人寿保险公司，持股比例是19.9%。

依靠国家电网，这家公司在关联交易方面挺有优势：2021年，保险相关的交易占全年的关联交易总额的87.452%。到2025年前两个季度，相关交易金额分别是8.13亿元和7.63亿元，其中保险业务和服务类的占比最高，分别是7.14亿元和6.32亿元。

不过啊，过度依赖关联交易也有不小的问题：外部延展性被大大限制，难以打造真正面向市场的核心竞争力。更要命的是治理机制方面的缺陷，中方掌握的股权话语权特别强势，战略决策和市场策略都由电网系把控。

高管团队大多来自国家电网体系，前两任董事长都拥有丰富的“电网资产管理”经验，不过在保险领域的专业知识就比较欠缺了。

到2025年8月的人事调整还是延续了这个风格：北京金融监管局在8月29日批准了高培道副总经理的任职资格，他之前干过国网英大国际控股集团办公室主任助理、发展策划部副主任啥的。而在筹建时期的老前辈赵永亮，早在3月就被国家电网党组免去了副总经理的职位，正式退出了高层管理团队。

目前由11位高管组成的团队里，核心成员还是以电网出身的为主，导致公司在产品开发、客户体验等保险关键领域的实力提升一直跟不上。

资本补充的长远渠道也不算顺畅，自从2019年国家电网推出混改项目，到了2021年公开招募战略投资者，增资引战这块一直没啥新消息。

美国万通人寿这个外方股东，亚洲业务一直在缩减，想要增资的热情也不高。而国家电网在国资委“聚焦主业”的指导下，可能会对旗下的金融业务采取出清的做法。没有自给自足的盈利支撑，也缺乏新的资本注入，靠发债成为维持偿付能力的唯一途径。

搞清英大人寿的情况后，普通人在买保险时能避免不少隐藏的陷阱，第一得掌握一下偿付能力的“实际底细”，别只盯着净利润看。

根据监管规定，保险公司每个季度都得公布偿付能力报告，可以在官网或者国家金融监督管理总局的网站上查到核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率以及风险综合评级，这三项指标持续达标才算靠谱。像英大人寿啊，曾经差点碰到监管红线，还频频发债补充资本，咱们得多留点心。

得注意啊，要警惕那种“倒账本”似的业绩粉饰。要是发现公司财务报表里，资产和负债用的会计准则不一致，或者利润看起来涨得很快，但保费收入、退保率啥的核心经营数据不太行，就要明白，这些表面上的盈利可能撑不了多久。

建议你可以跟同行业的公司，把在相同会计标准下的盈利结构做个对比，主要关注承保利润，而别只盯着投资收益带来的短期浮盈。毕竟，投资收益那些波动挺大的，也不太稳定，不能太过依赖。