报告摘要
截至北京时间2025年8月18日，A股市场正处在一个关键的看涨拐点。在中国人民银行明确的宽松货币政策驱动下，一场由成交量支持的强劲反弹已突破数年来的重要阻力位。当前，市场的短期轨迹取决于其能否成功攻克3700点至3731点这一强大的阻力区域。
本次上涨的核心催化剂是中国人民银行释放的持续宽松信号，这一明确的“政策看跌期权”将部分疲软的经济数据从市场的不利因素转变为进一步刺激政策的合理依据。这一政策立场得到了创纪录的资本流入的验证，无论是通过“北向通”流入的外资，还是代表国内杠杆水平的融资余额，都显示出强劲的增量。
市场上涨由“金融+科技”的双引擎主导，这反映了市场对两大主线的广泛押注：一是经济企稳（利好券商板块），二是对新增长动能的定向支持（人工智能、新能源等）。
短期来看，尽管潜在趋势看涨，但市场的快速拉升以及临近主要阻力区的事实，预示着未来几个交易日出现盘整或波动的概率较高。在此关键测试期间，市场的表现——特别是成交量的可持续性以及领涨板块的韧性——将对下一阶段的行情走势起到决定性作用。
第一部分：基本面与政策基石：明确的“政策底”
当前市场的强势，其根本在于货币政策的清晰且决定性的转向。中央银行正在积极营造一个有利于风险资产的环境，这为市场提供了坚实的底部支撑。
1.1 中央银行明确的宽松使命
中国人民银行于8月15日发布的《2025年第二季度中国货币政策执行报告》为市场注入了强大的信心。报告明确承诺将“落实落细适度宽松的货币政策”，并进一步指出要“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量” 。
这并非标准的政策措辞，它代表了央行向市场提供的一个明确的“政策看跌期权”（Policy Put）。央行不仅表示将支持经济增长，还将积极应对低通胀，这一立场对股票估值构成了明确的利好。此前已采取的行动，如5月份下调存款准备金率0.5个百分点（释放约1万亿元长期流动性）以及多次降息，都强化了这一承诺 。报告中“择机降准降息”的表述，进一步巩固了这一前瞻性指引，为市场预期注入了确定性 。
在这种政策框架下，“坏消息即是好消息”的市场范式已然确立。央行已将其宽松政策立场与提升通胀水平的目标明确挂钩 。而最新的7月份经济数据显示，某些领域持续疲软：制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，处于收缩区间 ；7月新增社会融资规模为1.16万亿元，低于市场预期的1.3万亿元 。在正常的市场环境下，这些数据本应被视为利空。然而，在当前的政策范式下，这些疲软迹象恰恰成为了央行维持乃至加强其宽松措施的主要理由。因此，任何指向经济持续疲软或通胀低迷的新数据，反而会强化市场对持续流动性支持的预期，从而为股市创造一个正向反馈循环。这一动态在短期内显著降低了市场因基本面不及预期而面临的下行风险。
1.2 解读七月经济数据：疲软作为催化剂
7月份的宏观经济数据虽然喜忧参半，但在当前的政策背景下，其结构性特征和疲软之处反而成为了强化宽松预期的催化剂。
采购经理指数（PMI）——分化的经济格局：7月份49.3%的制造业PMI显示行业景气水平有所回落，部分受传统生产淡季、高温和洪涝灾害等因素影响 。然而，深入分析数据可以发现经济结构的分化：大型企业PMI为50.3%，持续保持扩张态势；而小型企业PMI则降至46.4%，景气度偏弱 。这种“K型”复苏的格局，使得政策痛苦集中于对定向支持更为敏感的领域，从而为央行运用结构性工具提供了更充分的理由。信贷数据——政府主导的支撑：7月份社会融资规模存量同比增长9%，增量也实现同比多增，但单月1.16万亿元的新增规模不及市场预期，且实体信贷需求不足的问题依然存在，增长主要由政府债券净融资支撑 。这表明，虽然私营部门的信贷需求和信心仍有待恢复，但国家正通过积极的财政政策和政府融资来填补缺口，为总需求和市场流动性提供了一个坚实的底部。通胀数据——通缩压力下的“绿芽”：尽管7月份居民消费价格指数（CPI）同比持平，但其内部结构传递出积极信号。剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续三个月扩大，并达到自2024年3月以来的最高水平 。这表明国内核心消费需求正在真实复苏。与此同时，工业生产者出厂价格指数（PPI）虽然同比下降3.6%，但环比降幅自3月份以来首次收窄 。这种“二阶导”的积极变化，部分归因于政策层面治理行业“内卷”（即恶性价格竞争）的努力 。
这一组通胀数据为决策层提供了近乎完美的政策操作空间。一方面，核心CPI的持续回升可以证明其扩内需、促消费的政策正在成功地刺激国内需求 。另一方面，同比持平的整体CPI和深度为负的PPI，则给予了央行充足的空间来继续实施宽松政策，而不必担心经济过热或引发全面的通胀警报 。这种核心需求复苏而整体通胀压力温和的“金发姑娘”组合，为央行维持其宽松立场提供了最长的“跑道”，也为股市营造了清晰且持久的政策顺风环境。
第二部分：技术分析：突破的结构剖析
强劲的技术信号确认了市场的看涨转变。价格行为、成交量以及当前面临的关键阻力位，共同构成了定义未来战场的关键要素。
2.1 价格与动能：冲破天花板
在8月11日至15日的一周内，A股市场发动了一场强有力的连续上涨行情，部分市场评论称之为“八连阳” 。上证综指果断突破了3674.40点的关键心理与技术阻力位（2024年10月的高点），并最终在该周收于3696.77点，创下近四年来的收盘新高 。同期，深证成指和创业板指表现更为强劲，周涨幅分别达到4.55%和8.58% 。
突破3674点不仅仅是又一个交易日的上涨，它是一个重大的技术事件，宣告了此前熊市或区间震荡的结构已经失效，并预示着新一轮上升趋势的开启。目前，市场正面临下一个主要阻力区域，即3700点的心理关口与2021年高点3731点之间。这一区域是市场进入“海阔天空”领域之前的最后一道重要屏障。8月15日，市场在盘中短暂触及3700点后回落，显示出这一水平已经成为多空双方积极争夺的焦点 。
2.2 成交量的重要性：烈火烹油
此次反弹最关键的验证信号是交易量的爆炸性增长。在上周的最后三个交易日，市场总成交额连续突破2万亿元大关 ，最高时达到2.28万亿元 。
正如技术派分析所指出的，2万亿元的成交额被认为是市场能否持续突破的“生死线”，这一水平约占A股流通市值的3% 。如此规模的成交量表明了广泛的机构参与和坚定的市场信念，其意义远超散户的投机行为。它确认了有大量资本正在被部署以支持市场的进一步上涨。
成交量现在已成为最重要的短期监控指标。市场在放量突破后，确认了此轮上涨的有效性。当前，它正面临最关键的阻力区（3700-3731点）。要克服这样一个公认的阻力位，需要巨大的买盘压力来吸收该区域聚集的获利了结盘和卖单。因此，日成交额成为衡量此次突破健康状况最直接的实时指标。如果市场在尝试突破3700点时，成交量显著萎缩至2万亿元以下，那么出现“假突破”或“牛市陷阱”的概率将急剧增加。反之，如果市场在3700点下方进行盘整，但成交量依然保持稳健（例如，在1.8万亿至2.0万亿元之间），则表明市场正在健康地消化压力并为下一次上攻积蓄力量。成交量能否持续维持在高位，是区分新一轮牛市与短暂超涨的关键。
表1：A股主要指数关键技术水平
下表为未来几个交易日内定义市场走势的关键技术水平提供了一个清晰、直观的参考。对于专业的市场参与者而言，将这些精确的水平整合在一起，是监控市场健康状况、识别关键入场/离场点或趋势变化的高度可操作工具。
第三部分：资金流向：追踪“动物精神”
本轮上涨并非单纯的技术现象，它正受到来自成熟的外国投资者和高杠杆的国内参与者风险偏好急剧上升的积极推动。
3.1 境外投资者的抉择：全力押注突破
8月15日，通过“沪深港通”流入的北向资金成交额达到了惊人的3104.36亿元，不仅创下年内新高，也是自2024年10月以来的最高纪录 。
这一创纪录的成交量标志着国际投资者的深度参与。更重要的是，他们的投资目标具有高度的战略性。作为市场最终的“贝塔”标的，券商股成为了他们的首要目标。中信证券的北向资金成交额超过28亿元，而东方财富的成交额更是超过43亿元，两者均是年内首次登上成交活跃股榜单的前列 。
这种行为模式表明，北向资金正在引领市场，而非被动追随。券商股素有A股市场“煤矿中的金丝雀”或“冲关先锋”之称 ，其表现是衡量整体市场情绪的强大领先指标。通常被视为“聪明钱”的外国投资者，并非仅仅在购买宽基指数，而是在市场接近关键突破点时，有针对性地、积极地增持这些关键的领涨板块。这并非被动的、跟踪指数的资金流，而是一种主动的、战术性的押注，即市场即将迎来一轮重大上涨，而券商行业将是成交量和波动性增加的主要受益者。他们的行动，为本轮反弹的可持续性投下了强有力的信任票。
3.2 国内风险偏好：杠杆回归
与市场上涨同步，代表国内投资者杠杆水平和风险偏好的融资余额，在十年内首次突破了2万亿元大关 。
融资余额是衡量国内投资者杠杆水平和风险偏好的直接指标。余额的上升表明投资者越来越愿意借钱购买股票，从而放大他们的市场敞口。突破2万亿元的门槛是一个重要的心理里程碑，标志着市场信心达到了自上一轮大牛市以来未曾见过的水平。这种国内杠杆资金提供了强大的购买力，与来自海外的资金流入形成了互补和共振 。
第四部分：板块深度剖析：“金融与科技”双轮驱动
市场的领涨结构清晰地反映了中国自上而下的政策目标，并为行业配置提供了明确的路线图。当前“金融+科技”的格局正是这一逻辑的体现。
4.1 “金融搭台，科技唱戏”的市场叙事
市场的上涨呈现出清晰的双主线特征：“金融搭台、科技唱戏” 。在强劲的上涨日，券商股引领大盘冲锋；而与技术相关的主题，如人工智能、半导体（CPO、芯片设计）和新能源材料（锂矿），则成为主题性动能的主要来源 。
这并非随机的板块轮动，而是一个连贯的市场叙事。金融板块，特别是券商，代表了对整个市场“贝塔”的押注——即经济复苏、交易量放大以及资本市场活动增加。而科技板块则代表了“阿尔法”——即那些正在通过“金融五篇大文章”等政策获得定向支持的、新的高增长经济引擎，其中就包括对科技金融的重点支持 。
市场的领涨格局与国家经济战略形成了完美的映射。中国的总体经济目标是双重的：一方面确保基础广泛的稳定增长（稳固“舞台”），另一方面为实现长期竞争力而培育高价值的新兴产业（上演“好戏”）。中国人民银行广泛的货币宽松政策（如降准、降息）旨在实现第一个目标，这直接惠及了周期性且对利率敏感的金融部门。而央行的结构性工具（如科技创新再贷款）和其他产业政策则旨在实现第二个目标，将资本引导至战略性的科技领域。因此，市场呈现的“金融+科技”双主线领导格局并非巧合，而是对这一双管齐下的国家战略的理性定价。市场领导力与政策优先事项之间的高度一致性表明，这一趋势拥有坚实的基础，只要政策立场保持不变，它就可能持续下去。
4.2 关键主题热点与轮动风险
科技与人工智能：人工智能价值链仍然是核心焦点，从CPO（光电共封装）、液冷服务器等硬件，到寒武纪等芯片公司，后者在巨量成交的推动下创下历史新高 。这一主题受到全球趋势和国内政策的双重支持。新能源材料：由于矿山停产等供应中断事件，碳酸锂等大宗商品的期货市场正显示出剧烈的波动和向上的价格压力，这直接利好上游生产商 。这表明该主题是由坚实的供需基本面驱动，而不仅仅是市场情绪。券商板块的角色：如前所述，券商板块的领导能力至关重要。尽管其估值仍处于合理区间（市盈率位于历史30%分位数），但近期其相对于大盘的滞后表现表明，部分投资者仍持观望态度 。券商板块指数若能放量实现决定性突破，将是市场全面牛市最强有力的确认信号。事件驱动催化剂：中国神华等大型国企在资产重组后复牌，可能为价值型/国企板块提供积极催化剂，从而拓宽本轮上涨的领涨范围 。
第五部分：领先指标与全球背景
在开盘前，通过隔夜期货和全球市场背景对即时市场情绪进行最后检视，有助于判断当日的基调。
5.1 来自新加坡的盘前信号：一丝谨慎
截至8月18日早盘，新加坡交易所富时中国A50指数期货交易价格小幅走低，下跌约0.22% 。价格约为14,200点，低于近期高点14,387点 。
A50期货是A股市场开盘的一个关键领先指标。其轻微的负面表现表明，在上周的大幅上涨之后，开盘时可能会出现一些盘整或获利了结。这指向一个谨慎的开局，而非爆炸性上涨势头的延续，与市场在认真挑战3700-3731点阻力区之前需要消化涨幅的判断相符。
5.2 全球背景：中性立场
上一个交易日（8月15日，周五），美国市场收盘表现不一。道琼斯工业平均指数盘中触及新高，但收盘基本持平；而标普500指数和纳斯达克综合指数则在经历强劲一周后小幅回落盘整 。半导体板块出现了一些显著的疲软 。欧洲市场则在当日早些时候高开 。
全球宏观环境并未提供强烈的方向性催化剂。美国市场的盘整消除一个潜在的顺风因素，但由于没有发生大规模抛售，因此也没有构成重大的外部逆风。美国半导体股的疲软可能会在开盘时对A股的相应板块产生轻微的负面情绪影响。总体而言，全球背景支持这样一种情景：未来几天，A股将主要根据其自身的国内驱动因素——即政策和资本流动——进行交易。
第六部分：综合研判、情景分析与战略展望
本部分将所有前述分析综合成一个连贯的展望，为投资者提供清晰的情景分析和可操作的监控路标。
6.1 未来3-5个交易日的情景分析
乐观情景（概率40%）：决定性突破。 市场消化早期的获利回吐盘后，买盘压力重新出现。交易量持续稳定在2万亿元以上。券商板块指数突破新高，引领上证综指先后突破3700点和3731点。科技主题继续表现强劲。基本情景（概率50%）：健康盘整。 正如期货所示，市场平开或小幅低开。在接下来的几天里，市场将在一个区间内进行盘整，很可能在3674点（新的支撑位）和3700点之间。成交量略有下降，但仍保持在1.7万亿元以上的健康水平。这个阶段将使市场能够吸收快速的涨幅，并为未来尝试突破3731点构建一个坚实的平台。这是最可能发生的情景。悲观情景（概率10%）：遇阻回落。 市场在尝试突破3700点时遭遇重大抛售压力。至关重要的是，日成交量急剧下降至1.5万亿元以下，表明买方力量枯竭。市场跌破3674点的支撑位，发出“假突破”的信号，并可能引发向3600点水平的短期回调。鉴于强大的政策和资金流背景，这是一种低概率情景。
6.2 关键监控路标（投资者清单）
每日市场成交额：在上涨日是否保持在关键的2万亿元水平之上，在盘整期间是否保持在1.7万亿元以上？成交量的急剧萎缩是一个主要的危险信号。券商板块表现：该板块指数是在引领市场走高还是在滞后？一个领涨的券商板块对于可持续的突破至关重要。北向资金净流入：外国投资者是否继续保持强劲的净流入，尤其是在市场出现任何回调时？转为持续的净卖出将对看涨的论点构成挑战。3674点附近的价格行为：这个水平已从阻力位转变为关键支撑位。市场必须守住该水平之上，以维持其看涨的技术形态。
6.3 结论
A股市场的特征已经发生了根本性转变，从一个区间震荡的环境过渡到一个新的上升趋势。这一转变得到了积极主动的中央银行的可靠支持，得到了大规模资本流入的验证，并由创纪录成交量下的技术性突破所证实。目前，阻力最小的路径是向上。然而，没有市场会直线上涨。未来几个交易日将是对这头“新牛”信念的关键考验，因为它将直面3700-3731点的强大阻力。虽然最可能的结果是经历一段时期的盘整，但只要成交量和板块领导力等关键路标保持积极，基本面条件将强烈支持最终的成功突破。
